近日，受铜、铝等大宗商品价格大幅上涨的影响，国内一些家电企业纷纷表示“扛不住”，相继发出涨价通知。另有消息称，近日，美的又发布通知称，3月起，美的冰箱产品价格上调10%到15%。而格力董事长董明珠在接受访谈时表示坚持不涨价，而其能做的原因是因为格力2020年开展大宗材料期货套期保值业务，持仓合约金额不超过人民币60亿元，而开展的品种正是近期大涨的铜和铝。

一、 2021年原料价格状态

受宏观预期及海外消费复苏预期的影响，年初至今大宗商品的价格均出现不同程度的上涨。以有色金属为例，截止至3月12日，1#电解铜的价格66639元/吨，同比涨幅为50.4%；1#电解铝的价格为17350元/吨，同比涨幅为36.1%；1#电解镍的价格为122285元/吨，虽受镍铁-高冰镍新工艺推出的影响，镍价大幅下跌，但其同比仍上涨22.17%；0#锌锭价格为21800元/吨，同比涨幅为35.8%。而对于家电生产商来说，其平均利润率在5%-35%，而占总成本50%左右的原料价格今年大幅上涨，特别是铜原料，占空调总成本的22%左右，今年的同比涨幅却为50%左右。原料价格的上涨对于家电企业来说无疑是致命的打击，所以也不得不提价。

二、 盘点部分2021年做套期保值的企业

基于原料价格的大幅上涨，2021年多家上市公司拟开套期保值业务。例如，云铝股份于1月11日拟2亿元用于期货套期保值；中利集团1月12日拟开展铜、塑料、铝期货套期保值业务；驰宏锌锗2月拟开展铅、锌、白银、黄金、铜套期保值业务；上海起帆电缆与2月23日拟开展大宗商品原料，如铜、塑料、橡胶、铝期货的套期保值；三友联众集团股份有限公司3月4日拟开电解铜、白银套期保值业务。2021年多家上次公司拟开套期保值业务，但是如何将套期保值做好又是一门学问。

三、 终端消费企业做套期保值时应该注意的事项

1）对后市的预期

企业在做套期保值之前需对市场后市走向有一个预期，当预计或担心未来价格将朝不利的方向运动时，可进行相应的买入或卖出套期保值。但随着市场行情的变动，后市的发展与前期的预测或将有所偏差，此时需要对套保方案进行修正，例如保值的目标价位，保值的力度等，同时对已保值的头寸进行处理，比如采用止损斩仓、锁仓保护或压缩头寸。

2）风控管理

当市场朝原本预计的方向变动时，是套期保值的最完美的案例，但是市场是变化莫测的，所以需要在对风险有一定的认识，并且做好风控管理。套期保值原来是期货与现货的结合，用一方的利润去覆盖另外一方的亏损，所以可能导致现货的盈利被期货的亏损抵消了。

3）套期保值比率（套保力度）

所谓“保值力度”，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。保值力度一般介于0与100之间，零代表“不保”，100代表“全保”。如果超出100以上，就是所谓的“保值过度”，此时企业更像是在做投机或套利，而非套保，尽管此时企业的利润有很大的上涨空间，但同时企业面临着巨大的风险。在不同时期选用不同的策略以及不同企业的决策层态度和对风险的厌恶程度及对后市价格预测的肯定程度均不一样。通常情况下，50％的力度可以考虑作为一个经常的立足点。对于一般企业而言，建议不要做过度保值，因为期货的存在对于生产商来说是降低风险的一种方法，而过度保值却增大了企业的风险敞口，最终可能造成巨大的损失。

4） 套期保值效果的评估应着眼于长期投资

套期保值虽然可以降低风险，但不能完全剔除风险，只是将波动较大商品价格变动的风险转化为波幅较小的基差变动的风险，其实质上是期货与现货价格的“中和”反应，也是存在一定的风险的，所以对于套期保值效果的评估切不可“目光短浅”，需对其进行长期的测试及试验。企业如果长期有计划地进行套期保值操作，并严格遵循既定的方针和原则，其长期的整体销售业绩（或采购价格）是可以高于（或低于）同行或市场平均价的水平。但单看某一次保值操作的结果，不一定能获得最好的效果。另外，套期保值最大的作用是可以规避尾部事件的风险而非获利。

5） 对冲方式

套期保值有两种对冲方式，一种为场内平仓法，另外一种为实物交割对冲法。根据套保时的行情可以灵活的进行选择，但是需要注意的是，根据期货交易所的规定，企业的套期保值头寸必须申请，并不得重复使用，只能在规定的期限内一次性平仓或者实物交割。一般而言，在买入套期保值且价格上涨时，基差走强的对冲方式为交割，基差走弱的对冲方式为平仓；而当买入套期保值但价格下跌时，基差走强的对冲方式为交割，基差走弱时的对冲方式为平仓。卖出套期保值与之相反，详见下图。

四、 启示

风险与收益永远都是对等的，当套期保值将风险降低的同时，也一定程度的降低了收益，但是对于原料成本占总成本超过50%的企业来说，套期保值是最好的防范风险，获取长期收益的方式，但需要对套期保值业务有一定的认识和了解，并做好风控，最好是能建立专业的套期保值团队。